Эмиссия облигаций: безопаснее займов, гибче кредитов

Эффективное управление финансами – одно из ключевых условий успешного развития бизнеса. Компании время от времени прибегают к заимствованиям для финансирования своих потребностей. Один из вариантов – это эмиссия облигаций. Облигации имеют свои преимущества перед банковскими кредитами и займами и с позиции налоговой льготы, и с точки зрения гибкости условий. Эмиссия облигаций может стать полноценной заменой кредитам или займам или ценным дополнением к портфелю кредитных инструментов.

Потенциал облигаций в Беларуси инвесторы и бизнес-сообщество обсудили вместе с экспертами инвестиционной компании «Айгенис», юридической компании Reverа и Клуба финансовых директоров на деловой встрече «Финансовая устойчивость: инструменты для роста бизнеса».

Какие параметры выпуска облигаций эмитент может устанавливать на свое усмотрение?

•   Размер и вид процентной ставки (фиксированная или плавающая).

•   Частота выплат дохода инвесторам: ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода, ежегодно или при погашении.

•   Наличие/отсутствие досрочного погашения.

•   Наличие/отсутствие оферты, т.е. возможности досрочного выкупа в определенные эмитентом даты и в определенном количестве.

Также именно эмитент определяет «аудиторию» инвесторов, т.е. круг лиц, которым будут доступны эти ценные бумаги. Выпуски могут быть:

– открытыми, когда облигации может приобрести любой инвестор;

– закрытыми, т.е. облигации продаются среди заранее определенного круга лиц.

Выбор формата выпуска зависит от бизнес-целей. Закрытый выпуск можно разместить:

– среди контрагентов и деловых партнеров. Это позволяет эмитенту привлекать финансирование от узкого круга лиц, с которыми у него уже налажены деловые отношения;

– среди дочерних компаний;

– среди учредителей компании. Иногда собственники прибегают к такому каналу финансирования своего бизнеса вместо того, чтобы вносить деньги в уставный фонд. Не всегда учредители заинтересованы в увеличении своей доли в уставном капитале. Однако вливание средств в компанию тоже имеет свои особенности и налоговые последствия. 

Какие существуют виды облигаций?

Также только эмитент решает, стоит ли предоставлять обеспечение или нет. Есть разные виды облигаций и под каждый разработаны свои варианты и требования.

Какие облигации предпочесть – обеспеченные или необеспеченные? Если компания готова предоставить активы в залог, она сможет разместить обеспеченные облигации под более низкую процентную ставку. Необеспеченные облигации предпочтительнее, если бизнес владеет небольшими активами или не желает ограничивать их использование. При выборе залога необходимо также учесть расходы на проведение независимой оценки и экспертизы достоверности оценки.

Также потенциальный эмитент может выбрать либо разовый выпуск облигаций, либо воспользоваться программой биржевых облигаций. Разовая эмиссия подойдет, если у компании есть однократная потребность в финансировании. Программа биржевых облигаций будет интересна:

– если бизнесу необходимо получать заемные средства «порциями» на длительном временном интервале;

– если компания-новичок хочет протестировать рынок и начать с небольших выпусков, чтобы в дальнейшем увеличить объем. При этом новичкам надо иметь в виду, что чистые активы должны быть более 100 тыс. базовых величин;

– если эмитент предполагает активное длительное присутствие на публичном долговом рынке;

– если под каждый отдельный проект необходимо заимствовать средства с разными параметрами валюты, срока, ставки.

Сперва компания регистрирует на Белорусской валютно-фондовой бирже общую Программу для совокупности облигаций большого объема. В рамках этого заявленного объема эмитент имеет возможность «конструировать» отдельные выпуски с нужными параметрами, соответствующими его потребностям, запросам инвесторов и текущим условиям на рынке. По мере размещения отдельных выпусков общий объем Программы уменьшается. Такой подход существенно повышает гибкость привлечения средств за счет сокращения времени вывода на рынок выпусков (2–5 рабочих дней).

Как правильно прописать условия оферты и досрочного погашения?

Вот несколько рекомендаций в отношении оферты и досрочного погашения. Оба этих параметра эмитент также устанавливает по своему усмотрению.

Оферта по облигациям позволяет держателям облигаций продать свои бумаги эмитенту по заранее установленной цене в определенную дату. Это специальное условие имеет значение для облигаций с длительными сроками обращения. Со стороны инвестора это повышает доверие и стимул приобретать данные облигации, так как их держатель уверен, что он сможет без проблем продать свои ценные бумаги задолго до наступления срока погашения. Для эмитента это возможность рефинансировать долг, если заемные ресурсы на рынке дешевеют. Имеет смысл ограничить объем оферты: например, указать в проспекте эмиссии, что во второй год выпуска выкупу подлежат 25 % размещенных облигаций. Таким образом, эмитент страхует себя от одномоментного предъявления к выкупу слишком большого количества облигаций.

Эмитент может закрепить за собой право досрочного погашения облигаций по своей инициативе ранее установленной даты. Это условие дает эмитенту свободу действий, если у него появились собственные денежные средства и он больше не нуждается в заемных или процентные ставки на рынке снизились и можно занять деньги на более выгодных условиях.

Важный нюанс. Не стоит закладывать возможность оферты или досрочного погашения в первый год эмиссии. Иначе юридические лица потеряют право на льготы по налогу на прибыль по таким облигациям. Напротив, чтобы сохранить налоговые преимущества, в проспекте надо четко прописать, что в течение года с даты размещения эмитент не может осуществлять досрочное погашение и выкуп облигаций. Это связано с изменениями в Налоговом кодексе с 2024 г.: налоговые льготы для юридических лиц больше не распространяются на краткосрочные облигации.

Каким образом происходит выпуск облигаций?

1. Принятие решения о выпуске – определение ключевых параметров облигационного займа.

2. Подготовка документов – регистрация эмиссионных документов в регулирующем органе.

3. Выбор площадки размещения – биржа, внебиржевой рынок.

4. Привлечение инвесторов – маркетинговая кампания, презентации, переговоры.

5. Размещение облигаций – продажа облигаций инвесторам на первичном рынке.

6. Обращение облигаций – возможность перепродажи на вторичном рынке.

7. Погашение облигационного займа – возврат номинала инвесторам.

Эмиссия корпоративных облигаций невозможна без участия брокера. Брокерская компания, как правило, сопровождает эмитента на всех этапах обращения облигаций. Брокер, исходя из знания рынка, подскажет оптимальные параметры облигационного займа, структуру и доходность, подготовит документацию для регистрации эмиссии.

При выборе брокера стоит обращать внимание на следующие критерии:

– опыт работы с разными сегментами рынка;

– доступ к широкому кругу инвесторов;

– использование современных технологий и наличие удобной платформы для совершения сделок с облигациями;

– стоимость организации и регистрации выпуска, комиссии;

– возможность оказания депозитарных услуг;

– готовность взять на себя функции платежного агента.

Последний критерий может быть важным при большом количестве инвесторов. Брокер избавит бухгалтерию эмитента от объемной работы по распределению и выплате доходов инвесторам и номинала облигации при погашении. Не все брокерские компании предлагают такую опцию, но несколько предложений на рынке есть.

Кстати, для упрощения ведения учета ценных бумаг на балансе компания «Айгенис» совместно с Reverа выпустит гайд с практическими кейсами для разных типов облигаций и сделок с ними. Вы сможете скачать его по QR-коду и использовать в работе этот удобный инструмент.